业务重心转向海外，业绩成功扭亏为盈，相关数据却颇值得推敲。
本刊记者胡楠／文
继连续3年扣非净利润为负之后，年，中文在线（.SZ）业绩终于迎来了扭转。年前三季度，公司实现营业收入8.51亿元，同比增长32.32%；实现扣非后归属母公司股东的净利润万元，同比增长.70%。
随着三季报的发布，中文在线业绩的改善也得到了二级市场的认可，其股价由5.85元/股最高一度涨至19.88元/股。
另外，11月2日，上市公司全资子公司分别取得了浙江省广播电视局颁发的《广播电视节目制作经营许可证》，这也意味着中文在线建立了完全的“IP变现”产业链，一旦其在节目制作端有所建树，那么将会显著提高公司现有的盈利能力。
不过，作为理性的投资者，在为中文在线业绩好转欢喜的同时，还应注意其背后存在的风险。
业绩扭亏存疑
从收入结构角度来看，中文在线中国大陆业务与港澳台地区及海外地区（下称“海外地区”）的此消彼长，是导致其扭亏为盈的重要原因之一。
-年及年上半年，中文线在海外地区收入分别为1.77亿元、3.50亿元、5.20亿元、3.34亿元，大陆地区收入分别为7.09亿元、3.55亿元、4.56亿元、1.95亿元。通过对比可以看出，从年起，上市公司海外地区收入不断增长，而大陆地区收入却明显走低，年，两者实现彻底反转，海外地区成为中文在线最大收入来源。
对于中文在线将业务重心转移至海外，年是一个极其重要的时间点。
年以前，国内传统互联网络文学企业的盈利模式主要以付费阅读或者VIP模式为主；年年初，互联网络文学行业的传统盈利模式出现了“挑战者”，当年2月，百度正式发布免费小说阅读APP——七猫小说1.60版，其采用的是免费向读者提供内容产品从而获取高MAU，以大量活跃用户为基础，通过广告主投放广告的方式获利。
七猫小说一经发布下载量就迅猛增长，第三方APP监控平台七麦数据的统计显示，仅年，七猫小说APP在iPhone端的下载量就高达万次；同年7月3日，字节跳动也发布免费小说阅读APP——番茄小说，年下半年，番茄小说APP在iPhone端就实现万的下载量。
乍看起来，七猫小说与番茄小说APP的下载量并不算高，但如与传统互联网络文学企业APP进行对比，则可以发现两款APP下载量增长的恐怖之处。
据七麦数据，年至今，中文在线的17KAPP累计下载量仅为万次；阅文集团（.HK）旗下的起点读书APP累计下载量为万次；QQ阅读累计下载量为万次。
从上述数据来看，中文在线将业务重心由国内转移至海外，大概率是为了避免国内互联网络文学行业的激烈竞争。但是，海外市场真的那么好吗？
中文在线海外业务主要来自控股子公司CRAZYMAPLESTUDIO,INC.（下称“海外公司”）所运营的ChaptersAPP，Chapters为互动式视觉阅读平台，属于具有交互体验和小说属性的互动叙事类手游。
年，海外公司营业收入为5.03亿元，净利润为万元；年上半年，其营业收入为3.34亿元，净利润为万元。从利润角度来看，Chapters业绩的爆发是中文在线扭亏为盈的第一大“功臣”。
不过，海外公司净利润水平的变动似乎过于剧烈，年，作为“娱乐需求”最为旺盛的一年，海外公司净利润率仅为3.86%。而全球基本“复工复产”后，即年上半年，其净利润率却增至11.96%，这显然值得